Новости

Александр ивантер.

Слухи о наступающей финансовой катастрофе в россии сильно преувеличены.

Резкое обострение тона заявлений официальных лиц мвф и россии о перспективах достижения кредитного соглашения создали впечатление близкого разрыва всяких отношений с фондом, критического ухудшения финансового состояния страны и приближения новых экономических потрясений. Состояние общественной истерии педалировали сообщения о расколе в стане западных банков -- держателей замороженных гко. Непримиримые кредиторы, несогласные с предложенной минфином схемой обмена бумаг, пригрозили судебными исками к правительству рф. Градус возбуждения сми и теленовостей был столь велик, что бесстрастное, деловое обсуждение сценариев решения проблемы внешнего долга министром финансов михаилом задорновым на страницах британской financial times вызвало эффект разорвавшейся бомбы. Комментаторы расценили слова задорнова как жесткий прогноз неминуемого дефолта, неконтролируемой эмиссии и новой масштабной девальвации рубля.

Насколько же на самом деле критична ситуация на финансовом фронте? прежде всего следует отметить явное выправление бюджетной ситуации в последние месяцы. После сентябрьского провала, когда все доходы федерального бюджета в живых деньгах составили лишь 6,6% ввп (из них налоговые доходы -- около 5% ввп), в январе-феврале поступления выросли в полтора раза в реальном выражении и практически вышли на уровень годичной давности. Итоги декабря были и вовсе ошеломляющими -- в казну поступило 16,7% ввп. Сыграли свою роль продажа 2,5-процентного пакета акций "газпрома" и сезонный пик налоговых сборов.

Причины столь неожиданной динамики доходов на поверку оказываются весьма прозаичными. Сказалось и оживление промышленного производства во многих импортозамещающих отраслях, ориентированных на конечного потребителя, и, хотя и в меньшей степени, инфляционная "ступенька" сентября-декабря, и удаление тромбов в платежной системе. Вообще говоря, все это факторы краткосрочного действия, они уже практически исчерпали себя (перспективы нового разгона инфляции мы обсудим ниже). Уже в феврале динамика доходов бюджета чуть застопорилась. По предварительным оценкам минфина, в казну поступит чуть менее 9% ввп живыми деньгами против 9,1% в январе.

По одной из версий, заминка связана со значительной суммой проведенного в феврале так называемого целевого финансирования (зачетная схема, предполагающая расчет бюджета по долгам 1997-1998 годов и встречное погашение налоговых недоимок предприятий -- кредиторов государства): на 10 млрд рублей против 2 млрд в январе. Однако зачеты по прошлым долгам вряд ли могут оправдать недопоступление текущих доходов. Скорее всего дело в исчерпании действия перечисленных выше автоматических подпорок бюджета.

Впрочем, пока что минфин держит ситуацию под контролем. По его инициативе возобновлена работа правительственной комиссии по доходам, обсуждаются вопрос о расширении круга облагаемых экспортными пошлинами товаров и ряд других мер по поддержке доходной части бюджета. Меры эти будут более чем уместны, поскольку с марта страна начала жить по утвержденному бюджету. Это означает неминуемый рост расходов казны (напомним, что в январе-феврале месячные расходы финансировались в размере 1/12 факта расходов прошлого года). И если первые два месяца года минфин обходился без кредитов цб (если не считать 2,1 млрд долларов из валютных резервов последнего, потраченных на обслуживание внешнего долга), то в марте рублевое эмиссионное финансирование бюджета практически неизбежно. Причем по закону в марте цб в праве использовать всю квартальную квоту бюджетной эмиссии в размере 13 млрд рублей (из 32 млрд годового лимита), что будет означать 8-процентный (то есть вдвое превышающий инфляцию) скачок денежного предложения.

И все же вряд ли одного этого будет достаточно для нового инфляционного витка. В отсутствие масштабной индексации доходов (эта популистски привлекательная, но губительная для экономики идея была "спущена на тормозах" правительством еще осенью), при жестко контролируемом росте цен на продукцию естественных монополий войти в режим гиперинфляции вовсе не так уж просто.

Гораздо больший риск раскручивания валютно-финансового кризиса в стране таит в себе так и не решенная проблема внешнего долга. Однако надо четко представлять себе как возможные сценарии развития событий (пока еще существуют реальные альтернативы), так и временные рамки потенциального вползания в кризис, если таковой все же наступит. Именно это пытался растолковать иностранным журналистам михаил задорнов.

Итак, веер долговых вариантов таков. Первый, оптимистический, сценарий заключается в достижении договоренности с мвф о рефинансировании российской задолженности фонду в течение марта-апреля. Такая вероятность существует несмотря на все эскапады участников переговоров. Особая ставка делается на саммит гор-примаков в вашингтоне 23 марта. Экономическая ситуация в стране, принятый бюджет и готовящаяся программа правительства на год не удовлетворяют формальным критериям фонда, но все же не так плохи, чтобы евгений примаков вынужден был идти на экстраординарные политические уступки американцам ради достижения кредитного соглашения. Последнее хотя и не принесет живых денег (напомним, что речь идет лишь о погашении причитающихся с нас фонду в этом году 4,6 млрд долларов), но откроет "задвижку" для предоставления новых кредитов по линии мирового банка (социальный, угольный и дорожный займы), а также от правительства японии. Японцы готовы прокредитовать нас немедленно после положительного решения мвф в размере, равном кредитам мирового банка.

В этом случае свежая валюта как раз подоспеет к майским масштабным выплатам по внешнему долгу. Именно на этот месяц придется в этом году "долговой момент истины". Только неотложных платежей по евробондам и оввз (без учета выплат по долгам парижского клуба, которые мы с молчаливого согласия кредиторов прекратили еще осенью прошлого года) набегает 1,7 млрд долларов. Для сравнения: ни в один месяц начиная с августа 1998 года наши платежи не превышали 600 млн долларов. Конечно, будь валютные резервы цб либо регулярные валютные доходы минфина пообширней, казна могла бы скупить значительную часть вэбовок по нынешним бросовым ценам, заметно сэкономив на майских выплатах. Но средств для подобного маневра сейчас просто нет. Валютный резерв цб (без учета золота) составляет сейчас около 7 млрд долларов, и возможности отвлечения его на погашение внешнего долга практически исчерпаны.

Нехороший сценарий развития событий заключается в окончательном провале переговоров с фондом. Но и в этом случае полномасштабный внешний дефолт россии вовсе не неизбежен. Более вероятно, что цб приступит к массированным закупкам валюты на внутреннем рынке (благо, шоковая девальвация, обрубившая импорт, привела к образованию значительного положительного сальдо внешней торговли) параллельно с введением драконовских мер по предотвращению утечки капиталов из страны. Понятно, что в этом случае неизбежны очередная резкая девальвация рубля (раза в полтора-два) и новый виток инфляции.

Есть и промежуточные варианты развития событий. Мвф может не пойти на разовое рефинансирование долга, переведя россию в режим квартальных отсрочек платежей с плотным мониторингом внутриэкономической ситуации. Мы уже жили так в 1992-1993 годах, это тоже очень неприятно, но не смертельно.