Новости

- Темпы подорожания доллара догнали инфляцию.

- От последнего еврозайма уже ничего не осталось.

- Депозитарное обслуживание гко стало платным. При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет"..

Инфляция в россии, по данным госкомстата, в июне составила 0,1%, а в целом с начала года 4,1%. Это значительно ниже показателей прошлого года: за первое полугодие 1997 года потребительские цены выросли на 8,6%.

Центробанку пока удается удерживать соответствие темпов плавной девальвации рубля и темпов инфляции. Хотя за июнь официальный курс доллара вырос на 0,52%, что в пять раз больше инфляции, суммарный рост курса за полугодие практически совпал с ней и составил 4%. Учитывая традиционно низкие или нулевые темпы роста цен в летние месяцы, для продолжения подобной политики понадобится почти заморозить официальные котировки рубля до октября-ноября.

Возможность этого будет зависеть от получения стабилизационного кредита мвф на сумму 10-15 млрд долларов, переговоры о котором планируется завершить до конца июля. Предполагается, что он не пойдет на текущие нужды бюджета, а будет направлен на увеличение золотовалютных резервов цб с целью поддержания рубля. На 26 июня резервы составляли более 16 млрд долларов, их рост за неделю на 1,3 млрд объясняется поступлением денег от размещения россией еврооблигаций.

Ждет выделения стабилизационного займа и рынок гособлигаций. Падение котировок гко--офз в последние дни июня оказалось самым сильным за все время финансового кризиса. Доходность гко в пятницу 26 июня выросла сразу на 20 процентных пунктов, а 29 июня для многих выпусков перешагнула рубеж 80% годовых -- новой ставки рефинансирования. Обвальное падение котировок сопровождалось малыми объемами торгов (на уровне 2 млрд рублей) -- желающих покупать находилось мало, а одним из важных факторов увеличения числа предложений на продажу стал конец месяца и полугодия, когда многие инвесторы подводят итоги деятельности, а у банков подходит срок ряда обязательных платежей.

Повышение центробанком с понедельника ставки рефинансирования и ставки по ломбардным кредитам с 60% до 80% едва не оказалось недостаточным. Но во вторник на рынок благоприятно повлияла информация о поступлении на счет минфина 670 млн долларов очередного транша кредита мвф. Обвал цен гособлигаций прекратился.

Большой резерв минфина, сформированный из внешних займов, позволил эмитенту отсечь агрессивный спрос на аукционе. Было отменено размещение нового годичного выпуска гко, заявки на который выставлялись под доходность значительно выше рыночной: по оценкам дилеров, около 90% годовых. Более удачны итоги доразмещения выпуска со сроком погашения в декабре. Минфин привлек 0,9 млрд рублей под простую доходность 65% годовых (эффективную -- 78%). По мнению начальника отдела клиентских инвестиций руссобанка вадима федотова, подобные результаты "свидетельствуют о наличии договоренности минфина с одним из крупных первичных дилеров о выкупе определенного объема бумаг". Об этом же говорит и тот факт, что весь объем был реализован по неконкурентным заявкам, а ставка отсечения совпала со средневзвешенной.

На рыночной основе были доразмещены офз--пд сроком обращения 2,5 года на сумму 1,6 млрд рублей под доходность 72%. Как отметил вадим федотов, "сектор очень длинных бумаг сейчас единственный, в котором наблюдается поддержка по спросу. Объясняется это тем, что существует целая категория рисковых инвесторов, рассчитывающих на то, что девальвации все-таки не будет. Для них не имеет особого значения, какие бумаги покупать -- средние или длинные".

Минфин вновь выбросил на рынок значительную сумму путем погашения из собственных резервов на 5,5 млрд рублей. Лишь часть из нее вернулась на рынок гко на вторичных торгах в четверг, что привело к небольшому росту котировок. Остальные тут же были направлены на валютный рынок.

Первого июля в национальном депозитарном центре закончился период льготного обслуживания счетов депо по хранению и торговле гко--офз. Ранее депозитарные услуги на этом рынке оказывала сама ммвб, а с 1 апреля обслуживание перешло к ндц. В начальный период, чтобы не пугать инвесторов, было решено продолжить бесплатное обслуживание. Но хотя срок введения тарифов трижды переносился, он все-таки наступил. Возросшие операционные издержки будут способствовать вытеснению с рынка и так немногочисленных мелких инвесторов. Для них альтернативой, вероятно, станут документальные гко, начало выпуска которых планировалось как раз на начало июля.

Последние дни месяца и полугодия оказали сильное давление на рынок мбк. Большая потребность банков в рублях для проведения ряда обязательных платежей и закрытия баланса создала дефицит ликвидности. Средневзвешенная ставка instar по однодневным кредитам в понедельник составила 119% годовых, в течение дня котировки доходили до 130-140%. Проведенные в этот день продажи госбумаг и валюты несколько ослабили напряжение ко вторнику, но тем не менее ставка опустилась лишь до 109%. Рынок остыл уже к среде, а в четверг увеличение остатков средств на корсчетах банков на 5 млрд рублей благодаря минфину не оставило ставкам по межбанковским кредитам возможностей подниматься выше 40-45%. Нижняя граница определялась ставкой привлечения депозитов цб в 35% годовых.

Валютный рынок на обострение дефицита банковской рублевой ликвидности реагировал большим предложением валюты и, соответственно, падением курса доллара на ммвб в понедельник на 310 пунктов до 6,1940 рубля. Но тенденции не хватило даже на следующий день, за счет продаж доллара был закрыт только самый острый дефицит рублей. Финансовый кризис и неутихающие опасения девальвации российской валюты заставляют большинство инвесторов страховать себя вложениями в иностранную валюту. Весь оставшийся период биржевые котировки доллара продолжали плотно следовать верхней границе официального коридора, а внебиржевой курс расчетами "tomorrow" неизменно зашкаливал за нее.

Мощная волна спроса пришла на валютный рынок после погашения гко. В четверг оборот ммвб составил 280 млн долларов. Для удержания курса в рамках своего ежедневного коридора цб пришлось проводить валютные интервенции.

Параллельно гко--офз сильно просели цены российских валютных облигаций. И если в течение последних недель котировки оввз снижались плавно, то за две торговые сессии 26 и 29 июня они упали, в зависимости от транша, на 12-17%. Лишь ближайший к погашению третий транш пострадал всего на 4%. Небольшая коррекция следующих дней радикально ситуацию не изменила.

Субфедеральные облигации отреагировали на ценовую яму гко дифференцированно. Доходность займов москвы и санкт- петербурга оставалась примерно на уровне гко, для отдельных длинных выпусков оренбургских и омских облигаций она зашкаливала за 120% годовых. Хорошо проявилась изолированность регионального финансового рынка от перипетий центрального. Доходность новосибирских и челябинских облигаций на местных биржах умудрялась сохраняться в пределах 50-70% годовых, лишь для отдельных выпусков достигая 80%. Спрэд же доходности аналогичных выпусков облигаций свердловской области на местной бирже и спвб составлял 20-30 процентных пунктов.

Международное агентство moody`s присвоило санкт- петербургу кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте на уровне в1, что совпадает со страновым, и понизило с в1 до в2 соответствующий рейтинг республики саха (якутия). standard & poor`s В то же время присвоило иркутской области рейтинг в+. Важным фактором при определении рейтингов стала финансовая самостоятельность регионов.

Москва откладывает до лучших времен размещение очередного еврозайма на 500 млн долларов, намечавшееся в ближайшее время, и доразмещение еврозайма в итальянских лирах. Таблица 1. Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых). Показатель значение с какого момента предыдущее значение ставка рефинансирования 80 29.06.98 60 аукционная учетная ставка

по государственным

бумагам краткосрочные гко 48,93 (7) 03.06.98 53,49 (70) среднесрочные гко 77,76 (154) 01.07.98 60,94 (175) долгосрочные гко 53,36 (364) 10.06.98 54,79 (343) ставка репо по гко--офз 30 (2)* 16.03.98 36 (2)* ломбардная процентная ставка

*понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели.

В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам прямым заемщикам (3 мес) 39,1 45,2

процентная ставка по депозитным вкладам (3 мес) 20 21,6

процентная ставка по вкладам в сбербанк москвы (1 мес) 7,4 7,7 таблица 3. Индикаторы денежного рынка

текущие среднесрочные

темпы инфляции, % годовых 3,5 3,3 3,1 2,7 2,2 1,6 -

процентная ставка по мбк (instar)

на срок. % Годовых

доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения%

средняя учетная ставка по

всем выпускам 55,95 80,09 48,60 68,62 53,71 82,64 16,8

недельные темпы роста котировок гко (%) со сроком до погашения:

краткосрочная доходность гко (по тенденции, % годовых) со сроком до погашения:

облигации федерального займа

доходность офз к погашению 50,62 60,61 48,41 62,16 56,56 70,32 8,3

недельный темп роста полной

цены офз (%) -6,73 30,13 6,54 -11,41 8,92 -13,03 -

краткосрочная доходность офз

эффективная доходность к погашению

облигаций вэб, $ usa

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых

темп роста курса доллара сша

(по тенденции), % годовых 6,2 5,8 6,1 7,0 8,0 8,3

брутто-оборот на биржевом

темп роста курса-спот немецкой

марки(по тенденции), % годовых 11,5 4,3 -2,9 -8,8 -10,1 0,1 - таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 0,2-0,5 0,2-0,5 0,2-0,5