Новости

Потрясения на денежном рынке позади.

Доходность гко упала до 40% годовых.

Еврозайм на 1,25 млрд долларов размещен за 15 минут.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет".

На прошлой неделе кризис на российском финансовом рынке был практически преодолен. Процентные ставки на рынках гко-офз и по межбанковским кредитам к концу недели снизились до 35-50% годовых, спрос на валюту был сбит, и валютный курс держался в середине официального коридора.

Валютный рынок первым отреагировал на стабилизационные меры цб. После шокового повышения 27 мая ставки рефинансирования до 150% годовых резко обострился дефицит рублевой ликвидности, что заставило банки перейти к активным продажам валюты. В результате 29 мая курс доллара упал до 6,138 рубля за доллар -- уровня, характерного для второй половины апреля. В первые дни июня с восстановлением банковской ликвидности на фоне очередного падения рынка корпоративных бумаг спрос на иностранную валюту несколько увеличился, и курс вернулся в более привычный диапазон 6,170-6,180 рубля за доллар. В среду общее улучшение конъюнктуры фондового рынка и повышение его инвестиционной привлекательности вновь привели к увеличению продаж валюты и падению курса.

По данным начальника валютного управления департамента иностранных операций цб андрея черепанова, объем открытых позиций нерезидентов на ммвб по срочным контрактам на доллар составляет 310 млн долларов. Значительную конкуренцию на этом рынке российским биржам в последнее время составляет чикагская. За первые полтора месяца торговли на ней было заключено 5 тысяч рублевых фьючерсных сделок, что при стандартной сумме контракта 500 тыс. Рублей составило около 250 млн долларов. При этом президент биржи рик килколлин отметил, что можно говорить о приближении к рубежу, за которым на рынок вступают более крупные институциональные инвесторы.

Российская биржа 1 июня остановила торги всеми инструментами из-за невыполнения рядом компаний своих обязательств. Уже на следующий день московская фондовая биржа объявила в связи с кризисной ситуацией, сложившейся на рынке срочных сделок на рб, о готовности немедленно начать торги фьючерсами. Она призвала рб объединить ресурсы для создания единой расчетной торговой системы срочного рынка и заявила о готовности рассмотреть вопрос о частичном покрытии убытков рб. При этом, по словам президента мфб виктора сахарова, мфб в сотрудничестве с chicago board of trade, ведущей мировой биржей по торговле фьючерсами и опционами, разрабатывает и внедряет надежную и современную международную систему управления рисками.

Рынок мбк довольно быстро оправился от последствий повышения ставки рефинансирования. Если 28 мая из-за острейшего дефицита рублей ставка instar по однодневным кредитам достигла 193%, а 29 мая 123% годовых, то в начале июня она колебалась на уровне 60-80% годовых.

Банк россии 1 июня провел первый из серии еженедельных аукционов по размещению ломбардных кредитов на срок более 21 дня, целью которых является изучение спроса банков на данные кредиты. Ломбардные аукционы проводятся по американскому способу, их схема сходна со схемой размещения гко -- удовлетворяются все заявки со ставками выше ставки отсечения. По итогам аукциона были предоставлены кредиты на 10,45 млн на срок 21-23 дня при объеме спроса 21,3 млн рублей. Ставка отсечения составила 75%, а средневзвешенная -- 78,8% годовых.

Подобные аукционы уже проводились цб в 1996 году. Но правила их проведения были сделаны более удобными для банков. Так, по словам директора сводно-экономического департамента цб надежды ивановой, теперь банк россии берет на себя жесткое обязательство переводить деньги на корсчет уже на следующий день после аукциона, а не после заключения соответствующего кредитного договора, зафиксированы и сроки проведения аукционов (по понедельникам), что позволит банкам лучше управлять своей ежедневной ликвидностью.

Рынок гко-офз не сразу отреагировал на стабилизационные меры правительства. Неделю после обвального падения 27 мая доходность рынка держалась на уровне около 70% годовых. При этом самые короткие выпуски из-за проблем с рублевой ликвидностью активно продавались банками под эффективную доходность выше 100%. Подлило масла в огонь и изменение 29 мая рейтинговым агентством moody's долгосрочного инвестиционного рейтинга россии по обязательствам в иностранной валюте с ва3 на в1, сопровождавшееся снижением рейтингов девяти крупнейших российских банков. Инвесторы были твердо уверены в том, что справиться с кризисом россии удастся только при помощи срочно выделенных западом на эти цели валютных средств, и ждали информации о кредите, несмотря на неоднократные заверения российских властей, что они не ведут и не собираются вести подобных переговоров. На рынке упорно ходили слухи о чрезвычайном стабилизационном кредите мвф на 10 млрд долларов и синдицированном кредите 5-6 крупнейших иностранных банков примерно в 6 млрд долларов. Уверенность в том, что вопрос может быть решен положительно, появилась во вторник. Этому способствовали как заявления должностных лиц сша, начиная с министра финансов роберта рубина и кончая президентом клинтоном, о готовности поддержать россию, так и сообщения о вынесении данного вопроса на обсуждение во время встречи 9 июня замминистров финансов стран "большой семерки".

В итоге котировки гко во вторник подросли, но в основном за счет коротких выпусков, так как у банков отпала необходимость их продавать для поддержания ликвидности. В тот же день вице-премьер рф виктор христенко провел встречу с представителями 16 крупнейших инвестиционных банков, в том числе chase manhattan bank, csfb, ing barings, фондом сороса. Целью встречи было объяснение действий правительства по ликвидации текущего кризиса, а также по долгосрочному оздоровлению государственных финансов, структурной перестройке экономики россии.

В совокупности все это привело к слому кризисных тенденций на рынке. На аукцион в среду было подано достаточно много заявок. Минфин доразместил 126-й транш гко сроком обращения 343 дня под 55% годовых на 10 процентных пунктов ниже вторичного рынка, а также дополнительный транш 104-го выпуска гко сроком обращения 126 дней под эффективную доходность 64% (простую -- 54%, также на 10 пунктов ниже вторичного рынка). На минимизацию ставок размещения минфин затратил свыше двух миллиардов рублей бюджетных средств на проплату погашаемых бумаг.

В четверг рынок резко пошел вверх. Доходность длинных серий опустилась ниже 50%, а коротких -- 40% годовых. При этом минфин отмечает, что не оказывал поддержки рынку. Хотя некоторые операторы вели продажи бумаг с целью фиксации прибыли, понижательный тренд сформировался устойчиво, и для возврата в яму предпосылок нет.

Одной из причин резкого роста рынка стала совершенно неожиданная информация о стремительном размещении россией в среду вечером нового транша евробондов на 1,25 млрд долларов сша сроком на 5 лет. Годовой купон установлен в 11,75%, цена размещения -- 98,79% от номинала, спрэд доходности составил 650 базисных пунктов.

Справка.

В таблице 3 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции. При этом использование номинальных ставок доходности при нынешнем устойчиво низком уровне инфляции может быть признано допустимым.

В качестве объемных индикаторов рынков гко-офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто- оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Таблица 1.

Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых).

Показатель значение с какого момента предыдущее значение

ставка рефинансирования 150 27.05.98 50

аукционная учетная ставка по государственным бумагам

краткосрочные гко 48,93 (7) 03.06.98 53,49 (70)

среднесрочные гко 64,46 (126) 03.06.98 36,17 (182)

долгосрочные гко 54,79 (343) 03.06.98 64,33 (294)

ломбардная процентная ставка

*понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели.

В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам прямым заемщикам (3 мес) 39,1 45,2

процентная ставка по депозитным вкладам (3 мес) 20 21,6

процентная ставка по вкладам в сбербанк москвы (1 мес) 7,4 7,7 таблица 3.

Процентная ставка по мбк (instar) на срок. % Годовых.

Доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения%

недельные темпы роста котировок гко (%)со сроком до погашения:

краткосрочная доходность гко (по тенденции, % годовых) со сроком до погашения:

облигации федерального займа

краткосрочная доходность офз (по тенденции,

эффективная доходность к погашению облигаций вэб, $ usa

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых

темп роста курса доллара сша (по тенденции),

темп роста курса-спот немецкой марки(по тенденции), % годовых 37,1 24,3 19,1 15,8 9,6 -4,0 - таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 0,2-0,5 0,2-0,5 0,2-0,5