Новости

Рынок акций лихорадит.

Падают котировки российских евробондов.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств: ak&m, "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет", ик ufg и "проспект".

На валютном рынке на прошлой неделе было нарушено равновесие, наблюдавшееся в течение полутора месяцев. Возобновился рост курса доллара, и на дневных торгах 4 марта некоторые сделки заключались по 23,5 рубля за доллар. Высокому спросу на валюту способствовал большой объем свободных ресурсов банков: показатель остатков средств на корсчетах достиг рекордного за 1998 год значения -- 35 млрд рублей.

В ближайшее время операторы ожидают, что темпы эмиссии резко ускорятся, так как утверждение бюджета развязывает руки цб для печатания денег: в январе-феврале эмиссии не проводилось, и квота в 10 млрд рублей на первый квартал (33 млрд рублей на весь год) может быть полностью использована в марте. Избыточная рублевая масса представляет большую опасность для валютного рынка, поскольку инвесторов уже мало привлекают вложения в рублевые инструменты, доходности которых опустились ниже психологически допустимого уровня и не покрывают даже инфляцию. Отсутствует и возможность перераспределения рублевых ресурсов через развитый межбанковский рынок.

Тем не менее в краткосрочной перспективе стремительного падения рубля банки не ожидают. По мнению начальника управления активно-пассивных операций интерпромбанка альберта тимакова, "произошедший скачок курса после длительного штиля может показаться операторам довольно значительным, и часть участников предпочтут зафиксировать прибыль, тем самым повышая предложение долларов".

На прошлой неделе было подписано постановление о переносе срока окончания новации гко-офз на 30 апреля, а окончания подачи заявок -- на 15 апреля. Выпуск нормативных актов, регулирующих процесс реструктуризации для нерезидентов, предполагается осуществить в течение двух недель. Минфин поддерживает просьбу "газпрома" и "лукойла" разрешить использовать полученные нерезидентами рублевые средства также для покупки рублевых облигаций этих компаний.

Произошел раскол среди клуба девятнадцати западных банков -- инвесторов гко. deutsche bank И chase manhattan банк согласились с условиями новации и подали заявки на обмен своих портфелей, к ним готовы присоединиться еще четыре банка. Остальные рассматривают возможность подачи исков в международный арбитраж.

Центробанк также подал заявку на обмен принадлежащего ему пакета госбумаг, в который вошли не только гко-офз погашением до конца 1999 года на сумму около 90 млрд рублей, но и все другие обязательства правительства перед цб, включая векселя. При этом условия обмена гко для цб особые: доходность бумаг составит всего 2%. Это позволило уменьшить расходы федерального бюджета на обслуживание внутреннего госдолга в текущем году с 85 до 67 млрд рублей.

На рынке гко-офз в начале недели наблюдался ускоренный рост котировок: доходность наиболее ликвидного выпуска гко погашением в конце марта опустилась до 13% годовых. В конце недели цены резко упали, чему способствовало как повышение привлекательности валютного рынка, так и существенное увеличение объема новых бумаг в обращении.

На рынке акций не наблюдалось единой тенденции в движении котировок. Первые две торговые сессии показали падение цен на ликвидные бумаги, следующие две сессии -- рост. В целом за неделю видоизмененный индекс "голубых фишек" (который отныне включает в себя акции "газпрома") опустился на 3,8%. Отсутствие четко выраженной тенденции в динамике котировок объясняется действием двух разнонаправленных факторов. С одной стороны, торговцы позитивно восприняли известия о том, что ряд западных банков согласился с условиями реструктуризации долгов по гко, предложенной цб и минфином. С другой стороны, сыграла свою роль негативная информация о трудностях, с которыми столкнулось правительство в переговорах с мвф.

Ценовая чехарда почти не отразилась на структуре торгового оборота: по-прежнему высоки суммарные объемы сделок (6-10 млн долларов в день), равно как и ликвидность рынка. Похоже, что в ожидании новых известий рынок просто ищет новый уровень поддержки на чуть менее значительных ценовых высотах. А это значит, что российские бумаги по-прежнему остаются интересным объектом для спекуляций крупных игроков.

На фоне спекулятивных игр на рынке акций несколько скорректировался тренд вексельного рынка: по высоколиквидным векселям "газпрома" доходность возросла до 40% по полугодовым бумагам и до 60% по годовым. Снижению котировок данных векселей также способствовала информация о предстоящей значительной эмиссии этих бумаг, обусловленной высокими потребностями эмитента в финансовых ресурсах.

Отмеченное на прошедшей неделе снижение котировок внешних обязательств россии, вернувшихся на уровень конца 1998 года, в первую очередь связано с нарастанием напряжения в вопросе выделения кредита мвф на рефинансирование долга этой организации. Если в марте-апреле соглашение не будет достигнуто, россию ожидает непосильный объем погашения внешних долгов. К тому же цб заявил, что возможности дальнейшего использования его резервов для этих целей практически исчерпаны. Инвесторы начали серьезно опасаться, что правительство не сможет расплатиться даже по купонам евробондов.

Соответственно сильнее всего подешевели еврооблигации: самый ликвидный выпуск погашением в 2007 году подешевел с максимальных в этом году 32% от номинала (на 18 февраля) до 25% от номинала (на 3 марта). Цены оввз, наоборот, в отдельные дни росли, так как проходила информация о причислении их к собственно российскому долгу с приоритетной выплатой.

Москва, задержавшая на прошедшей неделе выплату 17 млн долларов процентных платежей по кредиту западного банка, все-таки исполнила свои платежные обязательства.

В таблице 3 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков гко-офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Доходность валютных облигаций -- оввз, евробондов и переоформленных долгов лондонскому клубу (prin и ian) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании united financial group.

Таблица 1. Финансовые индикаторы.

Показатель значение с какого момента предыдущее значение

ставка привлечения однодневных депозитов цб (%) цб (млрд руб.)

Золотовалютные резервы цб (млн 11,5 26.02.99 11,4 долл.)

Денежная база в узком 205,8 22.02.99 207,1 определении (млрд руб.)

Расчетный курс* (руб./Долл.) 20,588 22.02.99 20,7825

*равен отношению денежной базы в широком определении (с учетом средств банков на корсчетах в цб) к золотовалютным резервам.

Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам 39,1 45,2 прямым заемщикам (3 мес)

процентная ставка по 20 21,6 депозитным вкладам (3 мес)

процентная ставка по вкладам в 7,4 7,7 сбербанк москвы (1 мес)

таблица 3. Индикаторы денежного рынка. Инфляции, % годовых

процентная ставка по мбк (instar) на срок. % Годовых данным мфд)

доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения%

гко со сроком до погашения - 38,89 20,65 18,26 18,98 22,12 - менее 1 месяца

гко со сроком до погашения 1-6 - 56,85 39,71 33,99 30,73 34,00 - месяцев

доходность офз к погашению 119,07 118,18 112,02 107,65 109,28 118,01 - (млн.Руб)

эффективная доходность к погашению облигаций вэб, $ usa

эффективная доходность к погашению валютных облигаций рф

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых (по тенденции), % годовых

брутто-оборот на биржевом 23336 22918 17225 17859 19780 18917 валютном рынке (млрд.Руб)

курс-спот на ммвб, руб./eur 26,63 26,48 25,99 26,1 25,4 25,24

* расчитано по данным госкомстата об инфляции за месяц.

Таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 1-2 2-4 3-5