Новости

Растет число ликвидных акций.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств ak&m, "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет", ик ufg и "проспект".

На валютном рынке на прошлой неделе ситуация оставалась стабильной. Темпы снижения официального курса доллара банком россии, правда, заметно упали: если во второй половине мая официальный рубль ежедневно укреплялся по отношению к доллару на 5 коп., То с 28 мая -- на 1-3 коп. Ранее большинство участников рынка считало, что курс 24,5 руб./Долл. -- Мощный уровень сопротивления дальнейшему снижению доллара. Однако цб не стал останавливаться на этом рубеже. По итогам спецсессии 3 июня, курс достиг 24,38 руб./Долл., И не исключено, что при условии благоприятного для властей развития событий (достижения договоренности с лондонским клубом кредиторов, проведения конструктивного диалога исполнительной и законодательной власти и проч.) Укрепление рубля может продолжиться.

Впрочем, это оптимистический сценарий, в пользу которого говорит разве только рост золотовалютных резервов цб, которые 28 мая достигли 12 млрд долл. -- Уровня, не виданного с января текущего года. А вот факторов, которые объективно способствуют возобновлению роста доллара, предостаточно. У банков скопилось огромное количество рублевых средств, способов вложения которых очень мало. После погашения июньского выпуска гко инвесторы получат около 7,5 млрд руб., И часть этих средств неизбежно просочится на валютный рынок. Кроме того, над россией вновь нависла угроза дефолта. Если до 17 июня не удастся достичь договоренностей с держателями облигаций ian, по которым россия не произвела купонные выплаты 2 июня, за этим может последовать усугубление нестабильности и резкий рост курса доллара.

Важным индикатором того, каким мог бы быть курс доллара, если бы не административные ограничения цб, стал аукцион по продаже валюты нерезидентам, участвовавшим в новации гко-офз, который состоялся 31 мая. Спрос на доллары в 11 раз превысил предложение (50 млн долл.). КУрс продажи валюты составил 26,884 руб./Долл. Таким образом, нерезиденты предъявляют крайне высокий спрос на валюту, который, безусловно, выплеснулся бы на ммвб, если бы не решение цб, запрещающее приобретать валюту со счетов типа "с". Это решение центробанк принял еще в начале апреля (нарушив, правда, принципы 8-й статьи устава мвф).

Говоря о перспективах динамики курса рубля, необходимо обратить особое внимание на 16-17 июня. Если эти дни (погашение гко и истечение 15 дней с момента просрочки платежа по долгу бывшего ссср) пройдут безболезненно для рынка, то можно будет говорить, что шансы главы цб виктора геращенко выполнить свое обещание и сохранить курс в коридоре 24-25 руб./Долл. До октября существенно повышаются.

Проблемы денежного рынка россии определяются двумя факторами: большим объемом свободных рублевых средств на корсчетах в цб и тем, что в самом ближайшим будущем рынок лишится последнего краткосрочного инструмента для их размещения. Остатки на корсчетах к концу мая выросли до беспрецедентно высоких показателей -- 50 млрд руб. Правда, согласно официальной статистике, они приблизились к 60 млрд руб. Дело в том, что после 1 июня в сумму включаются средства агентства по реструктуризации кредитных организаций (около 10 млрд руб.). НЕкоторые аналитики даже высказали предположение, что цб намеренно изменил методику расчета остатков на счетах коммерческих банков. Накануне думского голосования по закону, разрешающему цб выпуск краткосрочных облигаций, изменилась методика расчета остатков на счетах коммерческих банков. Новые цифры стали еще более пугающими и должны были убедить депутатов в том, что рублевую массу со счетов необходимо как можно скорее связать ценными бумагами. Однако законодатели отвергли этот проект.

Рынок гко-офз продемонстрировал на прошлой неделе рост цен практически всех выпусков. Доходность гко во вторник 1 июня опустилась до минимального значения за весь свой период обращения -- 12,7% годовых. В то же время объем операций с краткосрочными госбумагами составил всего 13 млн руб., Что ниже среднемесячного показателя более чем в три раза.

Избыток рублевой ликвидности банков вызывает устойчивый спрос на госбумаги, однако из-за ожидаемого в скором времени снижения курса рубля цены гособлигаций не могут расти более высокими темпами. Кроме того, негативное влияние на рынок оказывает нестабильная ситуация как внутри страны, так и в мире. Если раньше рынок гко-офз занимал лидирующее положение и оказывал воздействие на другие сегменты финансовой системы страны, то в настоящий момент он является "ведомым". В связи с этим, если остатки на корсчетах коммерческих банков начнут по какой-либо причине уменьшаться, то скорее всего спрос на гособлигации также пойдет вниз.

Рынок акций практически не отреагировал на некоторое обострение политической нестабильности, вызванное отставкой вице-премьера михаила задорнова: за пять торговых сессий индекс "голубых фишек" снизился всего на 1,8%. Вялая динамика котировки акций сопровождалась небольшим уменьшением ликвидности рынка и падением среднедневных торговых оборотов до 10,2 млн долл. Возможно, что на активность торговцев повлияли краткосрочные каникулы американских брокеров, отмечавших день благодарения.

На фоне внешнего спокойствия ценовой конъюнктуры третью неделю подряд продолжает меняться структура торговли (в лучшую, с точки зрения инвесторов, сторону): количество реально торгуемых бумаг в ртс приблизилось к 50. Это косвенно свидетельствует о том, что спад активности -- не более чем временное явление. Наш прогноз, в котором мы говорили о готовности рынка к росту, подтвердился в день сдачи этого номера в печать: только за один торговый день цены на ликвидные акции выросли в среднем почти на 6%.

В таблице 3 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков гко-офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн руб. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долл.

Доходность валютных облигаций -- оввз, евробондов и переоформленных долгов лондонскому клубу (prin и ian) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании united financial group.

Таблица 1. Финансовые индикаторы.

Показатель значение с какого момента предыдущее значение

ставка рефинансирования (%) 60 24.07.98 80

неделю назад

ставка привлечения однодневных депозитов цб (%)

остатки на корсчетах банков в 58,333 03.06.99 51,855 цб (млрд руб.)

Золотовалютные резервы цб 12 28.05.99 11,6 (млрд долл.)

Денежная база в узком 236,7 24.05.99 232,1 определении (млрд руб.)

Расчетный курс* (руб./Долл.) 24,4201 24.05.99 24,5105

*равен отношению денежной базы в широком определении (с учетом средств банков на корсчетах в цб) к золотовалютным резервам.

Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам 39,1 45,2 прямым заемщикам (3 мес)

процентная ставка по 20 21,6 депозитным вкладам (3 мес)

процентная ставка по вкладам в 7,4 7,7 сбербанк москвы (1 мес)

таблица 3. Идикаторы денежного рынка. Инфляции, % годовых

процентная ставка по мбк (instar) на срок. % Годовых данным мфд)

гко со сроком до погашения 1-6 30,18 21,85 23,71 20,25 17,63 17,32 5,2 месяцев

доходность офз к погашению 113,69 91,34 97,70 97,93 91,34 75,66 5,0

инвестиционный выпуск офз 94,71 81,14 87,70 88,29 86,82 77,23 3,8

оборот рынка гко - офз 711 285 295 438 1351 2460 (млн.Руб)

эффективная доходность к погашению облигаций вэб, $ usa

эффективная доходность к погашению валютных облигаций рф

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых (по тенденции), % годовых

брутто-оборот на биржевом 24785 17569 25098 30495 25580 25703 валютном рынке (млрд.Руб)

курс-спот на ммвб, руб./eur 26,15 - - 28,1 - - -

* расчитано по данным госкомстата об инфляции за месяц.

Таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 1-2 1-2 1-2