Новости

бюджета россии.

Россия вернется на рынок внешних заимствований в марте.

Потребительские цены за неделю с 17 по 23 февраля выросли на 0,2%. С начала февраля инфляция в россии составила 0,8%, всего за месяц ожидается 0,9% (в январе -- 1,5%).

На валютном рынке сохраняется весьма благоприятная обстановка. Ажиотажный спрос российских банков на валюту полностью сбит, они предпочитают вкладывать свободные рубли на рынке гко. Увеличение оборота рынка гко на прошлой неделе вызвало некоторую активизацию продажи валюты банками, что вместе с продолжающимся притоком средств нерезидентов в госбумаги удерживает динамику курса рубля на стабильном уровне (0,2 копейки в день).

Дневной объем торговли на ммвб колеблется вокруг отметки 50 млн долларов, что намного ниже декабрьских и январских цифр, часто превышавших 100 млн, а иногда и 150 млн. Соответственно, и рыночные курсы доллара, как биржевой, так и внебиржевой, значительно замедлили свой рост, установившись на среднем уровне 6,05 руб./Доллар. Уже никого не удивляет, что они целую неделю подряд держатся ниже официальной котировки цб, тогда как последние три месяца тяготели к верхней границе коридора. Не было на прошедшей неделе отмечено и резких изменений котировок внебиржевого валютного рынка. Даже резкое удорожание рублевых средств к вечеру вторника, традиционное перед аукционом по госбумагам в среду, смогло поколебать курс доллара расчетами today лишь на 0,2-0,3 копейки.

Улучшение конъюнктуры валютного рынка спот продолжает положительно влиять и на срочный рынок. Уже до 6,13 руб./Доллар снизился наиболее ликвидный -- апрельский -- фьючерс.

В ближайшей перспективе доллар может укрепить свои позиции в случае неблагоприятных новостей о снижении кредитного рейтинга россии, которые вызовут перелом тенденции притока иностранного капитала на рынок госбумаг. Аналитики предсказывают также возможность начала атаки на рубль в связи с падением цен на основные экспортные сырьевые товары.

Рынок мбк стал более активно откликаться на события на рынке госбумаг. Высокий спрос на рубли перед аукционом гко вызвал рост кредитных ставок до уровня, превышающего возможную доходность размещаемых бумаг. К закрытию рынка во вторник котировки overnight достигли отметки 45-47%, а instar -- почти 38%. До 2,5 млрд рублей по сравнению с характерными для конца недели 1,5-1,8 млрд вырос перед аукционом и оборот рынка.

Высокий спрос на рубли не был вызван недостатком ликвидности банков, он отражал желание использовать их для вложений в госбумаги.

Существенных изменений конъюнктуры на рынке гко--офз не произошло. Некоторое оживление рынка, выразившееся в росте оборота в начале недели до 3,5 млрд рублей, было вызвано положительным воздействием решения мвф о продолжении кредитования россии. Аукцион оказался удачным для минфина. Премия при размещении девятимесячных гко по отношению к вторичному рынку составила 0,8%, а по двухлетним офз благодаря активности двух крупных банков вообще отсутствовала. При доходности 32% по гко и 36% по офз чистая выручка лишь немного не дотянула до миллиарда рублей.

Уже в четверг неудовлетворенный аукционный спрос выплеснулся на вторичный рынок, где оборот превысил 4 млрд рублей, а цены вернулись на уровень понедельника. Наибольшее снижение доходности наблюдалось именно по долгосрочным выпускам, близким по параметрам к только что размещенному.

Представители двух ведущих международных рейтинговых агентств, ранее объявивших о негативном прогнозе изменения странового рейтинга россии, -- moody`s и fitch ibca -- на прошедшей неделе находились в москве и проводили встречи с властями, в основном с минфином. Окончательное решение об уровне рейтинга будет вынесено ими в марте. Министр финансов михаил задорнов считает, что нет никаких причин понижения рейтинга, и будет настаивать на подтверждении существующего. По его мнению, спекулятивная игра на рынке гко на фоне потрясения на мировых фондовых рынках, вызвавшего психологическое давление, привела к колебаниям ставок и создала впечатление, что финансовая система россии нестабильна. При этом в последние пару месяцев россия демонстрирует успехи в фундаментальных показателях: рост ввп в январе составил 1,3%, а налоговых и таможенных доходов -- 30% по сравнению с январем 1997 года. Все представители властей утверждают, что к середине года доходность гко снизится до 18%, а к концу года -- до 15% годовых. Острая необходимость этого обусловлена высокой нагрузкой расходов на обслуживание госдолга на бюджет (она вырастет с 16% в 1997 году до, предположительно, 24% в 1998 году) при относительно небольшом отношении общей суммы долга к ввп.

На редкость спокойная, слегка растущая динамика в последнее время наблюдается на рынке оввз. Особенностью прошедшей недели стало сближение доходностей разных траншей, которые плавают в интервале 11,5-12% годовых. Выбивается из этой картины, и в лучшую сторону, только 3-й транш, близкий к погашению. Он даже продемонстрировал рост котировок в ответ на приезд представителей рейтинговых агентств, тогда как у остальных траншей они несколько понизились.

По словам михаила задорнова, размещение очередной партии российских долгосрочных (семилетних) евробондов, деноминированных в немецких марках или итальянских лирах, может пройти уже в марте-апреле, а не в июле, как предполагалось ранее. Сейчас рассматривается возможность использования при выпуске этих бумаг нового "плавающего" механизма выплаты дохода инвесторам, например, вариант аргентины: первые три года купон повышен, затем снижается. Очевидно, по планам правительства, через три года россия войдет в фазу устойчивого экономического роста и надежности экономики, что будет предполагать совсем другой уровень риска по гособлигациям и уровень ставок по ним. Премьер- министр виктор черномырдин, представляя проект новой редакции правительственной среднесрочной программы развития экономики, отметил, что существуют все предпосылки к тому, чтобы в 2000 году рост составил 6%.

По словам михаила задорнова, 1999-2000 годы будут очень непростыми с точки зрения обслуживания внешнего долга, так как в это время наступают сроки начала погашения многих крупных долгов по западным кредитам. Министр финансов также назвал цифру первого за последние годы сокращения внешних долгов из-за политики ограничения внешних заимствований -- 2,5 млрд долларов. И это при том, что не прекращается приток кредитов мвф и вб и мелькает информация о ряде кредитов западных банков, выданных россии этой зимой.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств "интер-рейт", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет".

Справка.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции. При этом использование номинальных ставок доходности при нынешнем устойчиво низком уровне инфляции может быть признано допустимым.

В качестве объемных индикаторов рынков гко--офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто- оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Таблица 1 текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых). Показатель значение с какого момента предыдущее значение ставка рефинансирования 39 17.02.98 42 аукционная учетная ставка по государственным бумагам краткосрочные гко 38,50 (133) 14.01.98 35,99 (84) среднесрочные гко 35,55 (181) 08.01.98 25,67 (154) долгосрочные гко 36,60 (266) 25.02.98 36,19 (336) ломбардная процентная ставка *понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели. В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2. Индикаторы денежного рынка. Процентная ставка по мбк (instar), % годовых (срок мбк) эффективная доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения эффективная доходность к погашению облигаций вэб ($) ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых ставки по валютным депозитам на срок, % годовых темп роста курса доллара сша (по тенденции, % годовых) 16,4 16,0 13,7 11,2 9,7 9,9