Новости

Аукционные ставки по гко--офз снова выросли.

Ставки по рублевым депозитам в первоклассных банках

повысятся на пять пунктов.

Инфляция в россии в январе составила 1,5%, превысив в полтора раза декабрьский уровень. В то же время в январе 1997 года темпы роста потребительских цен были существенно выше (2,3%). Пока что динамика инфляции укладывается в прогнозы правительства на 1998 год.

На прошедшей неделе центробанк резко повысил (до 42%) ставки рефинансирования (с 28%) и ломбардного кредитования (с 36%), а также нормы обязательного резервирования для всех привлеченных средств независимо от срока и валюты -- до 11%. По словам главы цб сергея дубинина, это было сделано, чтобы уменьшить нервозность на валютном и финансовом рынках, нагнетаемую российскими банками без достаточных для того реальных оснований. Он полагает, что ажиотажный спрос на доллары, предъявляемый банками, не обусловлен ни выводом средств нерезидентов с рынка гко (который составил в январе всего 600 млн долларов), ни динамикой валютного курса, которая в точности соответствовала традиционно высокой для января инфляции.

Эти меры сразу же благоприятно повлияли на валютный рынок. Начали падать биржевой и внебиржевой курсы доллара, ко вторнику они оказались даже ниже официального курса цб, продолжавшего плавно и медленно расти. Но по-прежнему высокая, несмотря на усилия цб сузить объем денежной массы, рублевая ликвидность привела к отсутствию спроса на рубли. А объявленное агентством moody`s намерение снизить кредитные рейтинги россии вновь взбудоражило участников рынка, и доллар быстро вернулся на прежние рубежи. Внебиржевой курс с расчетом tomorrow в четверг даже превысил котировку продажи банка россии. Опять стали расти, но не достигли прежних значений, и фьючерсные котировки. Их уровень (6,1833 на апрель) явно не соответствует текущим темпам обесценения рубля и свидетельствует о наличии значительной премии за риск ускоренной девальвации.

На ммвб в понедельник был введен институт маркет- мейкеров по торговле фьючерсами на доллар сша. Это, по мнению операторов, увеличит ликвидность срочного рынка, что особенно актуально сейчас: еще в ноябре-декабре из-за кризиса доверия значительно сузился межбанковский форвардный рынок. Гарантии биржи могут снизить риск и, соответственно, котировки по фьючерсным контрактам.

В тот день, когда центробанк объявил о повышении до 42% ставок рефинансирования и ломбардного кредитования, цены на рынке гко--офз немного провалились, и доходность временно поднялась по разным выпускам до 45-48% годовых. Банк россии своими покупками удержал рынок от перехода психологически важного 50-процентного рубежа, что могло бы вызвать панику на рынке. К концу недели доходность вернулась на уровень десятидневной давности: 28% годовых по краткосрочным бумагам, 34% по среднесрочным, сохранив высокое значение -- 40% -- только по долгосрочным. Таким образом, частично реализовывается прогноз первого вице-премьера анатолия чубайса, данный в давосе в день повышения ставок цб, что очередной всплеск финансового кризиса в россии продлится около 10 дней.

Очевидно, что 42% годовых по госбумагам оказались весьма привлекательной доходностью для инвесторов, в том числе и иностранных, которые быстро вернулись на рынок. Это наводит на мысль о том, что баланс реального спроса и предложения инвесторов достигается при уровне ставок в зоне 36-37%, а всплески выше этого значения вызваны целенаправленными спекулятивными действиями крупных игроков. По общему мнению властей -- это российские банки, в частности и первичные дилеры, которые, по словам руководителя департамента ценных бумаг минфина беллы златкис, планомерно играют на повышение ставок. Она утверждает, что полученная банками в результате падения цен отрицательная переоценка -- результат их собственных действий.

Несмотря на неудачу с трехлетними офз--пд на аукционе 29 января, минфин повторил попытку, на этот раз в виде дополнительного транша выпуска четырехлетних бумаг. Как и следовало ожидать, размещение состоялось только благодаря обязательным заявкам первичных дилеров, в основном сбербанка, что и позволило удержать доходность в приемлемых рамках -- 42,86% годовых. Еще одно странное в нынешней ситуации решение -- большой объем размещенного 8-месячного выпуска гко. Предлагалось 11,5 млрд рублей по номиналу. Поэтому, несмотря на достаточный спрос, средневзвешенная доходность превысила 47% годовых. Кроме проходившего погашения, минфин обеспечил себе нетто-приток 700 млн новых рублей. Зачем это нужно было эмитенту по текущим ставкам? лучше было бы не волновать лишний раз рынок такими цифрами.

Тем более непонятно стремление минфина занять такие большие деньги и по столь высоким ставкам после заявлений об отказе от внутренних и внешних заимствований. Даже дума разрешила правительству сокращать расходы бюджета и направлять высвобождаемые средства (до 18 млрд новых рублей) на преодоление кризиса на финансовом рынке.

Оживился рынок мбк. После декабрьского провала объем сделок начал возрастать. Отсутствовали какие бы то ни было признаки дефицита рублевой ликвидности у банков. Ставки по однодневным кредитам практически не отреагировали на повышение ставок цб. Подтянулись на новый уровень (35-36% годовых) только ставки по средне- и долгосрочным кредитам.

Отмеченный в последние дни января рост цен российских валютных госбумаг сменился падением после того, как 3 февраля агентство moody`s заявило о намерении снизить кредитный рейтинг российских федеральных, региональных и корпоративных внешних заимствований, а также долговых обязательств ряда российских банков и их дочерних финансовых компаний. Котировки вэбовок снизились на 0,6 пункта, а самого подвижного третьего транша евробондов на 1,2 пункта.

Не понравились агентству повышение доходности гко, которое может привести к напряжению госбюджета, возможность исхода иностранных инвесторов, давление на рубль и снижение золотовалютных резервов цб до 16 млрд долларов, а также ухудшение конъюнктуры на рынках основных российских экспортных товаров. А вот неожиданные успехи в деле сбора налогов -- в январе их поступления значительно выросли по сравнению с показателями прошлого и позапрошлого годов -- рейтинговые аналитики почему-то публично никак не отметили.

В связи с повышением учетной ставки банка россии и доходности рынка гко банки повышают ставки по вкладам физических и юридических лиц. Но повышение не будет значительным. По словам зампреда онэксимбанка екатерины вороновой, в среднем оно составит около пяти процентных пунктов. Таким образом, у банков высшей категории надежности ставки по рублевым депозитным вкладам не превысят 30% годовых.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств "интер-рейт", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет".

Справка.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции. При этом использование номинальных ставок доходности при нынешнем устойчиво низком уровне инфляции может быть признано допустимым.

В качестве объемных индикаторов рынков гко--офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто- оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Таблица 1 текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых) показатель значение с какого момента предыдущее значение ставка рефинансирования 42 02.02.98 28 аукционная учетная ставка по государственным бумагам краткосрочные гко 38,50 (133) 14.01.98 35,99 (84) среднесрочные гко 35,55 (181) 08.01.98 25,67 (154) долгосрочные гко 47,54 (266) 04.02.98 43,75 (259) ломбардная процентная ставка *понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели. В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2 индикаторы денежного рынка. Текущие среднесрочные темпы инфляции, % годовых 16,1 17,6 19,2 20,8 22,4 н. Д. Процентная ставка по мбк (instar), % годовых (срок мбк) эффективная доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения эффективная доходность к погашению облигаций вэб ($) ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых ставки по валютным депозитам на срок, % годовых темп роста курса доллара сша (по тенденции, % годовых) 7,2 9,5 13,0 16,3 17,2 14,2 *до января 1998 года объемы -- в миллиардах рублей, с января 1998 года -- в миллионах рублей. **Без учета результатов торгов 03.02.98.