Новости

Срок новации по гко будет продлен.

Москва не заплатила по западному кредиту.

Переучет векселей создаст новый рынок.

В очередной раз подтвердилось, что российский рынок акций привлекателен для спекулятивно настроенных иностранных инвесторов. Только за прошлую неделю индекс "голубых фишек" взлетел более чем на 15 процентов, а с начала года он и вовсе вырос почти вдвое. Последний показатель стал рекордным среди фондовых рынков всего мира.

На первый взгляд кажется, что российский рынок капитала почти полностью оправился от глубокой депрессии. Судите сами: котировки "голубых фишек" достигли предкризисного уровня, дневные обороты увеличились до 10-12 млн долларов, ликвидность рынка устойчиво растет. Наконец, стала качественно меняться структура торгов: сделки заключаются с бумагами трех десятков эмитентов (а не семи-десяти, как в последние месяцы), а количество активно торгующих брокеров растет в геометрической прогрессии.

Однако эти воодушевляющие показатели не должны вводить в заблуждение. Бурный рост вызван не макроэкономическими факторами (ростом промышленного производства, рекордным положительным торговым балансом и т. Д.), А спекулятивной игрой в преддверии "акционерной" реструктуризации долгов по гко перед нерезидентами. Для стратегических инвесторов такая ситуация чревата только одним -- любая негативная новость способна "схлопнуть" рынок за считанные часы.

По мнению главы фкцб дмитрия васильева, существенного роста цен на акции не стоит ждать до весны 2000 года (под существенным ростом, видимо, надо понимать еще одно удвоение цен российских бумаг). И это похоже на правду. Тем не менее пессимистичный прогноз г-на васильева может и не оправдаться: выраженный рост еще в течение одного-двух месяцев вполне может привлечь на рынок инвесторов, покупающих акции не для мгновенной перепродажи. А это, при прочих равных, означает гарантированное дорожание акций еще в течение полугода.

Между цб и ртс достигнута принципиальная договоренность об участии последней в программе реструктуризации внутреннего долга. Раньше это было невозможно, так как ртс была лишь системой переговорных сделок, контроля за проведением платежей. А одно из условий новации -- аккумуляция средств только на счетах "с", для которых определен жесткий порядок конвертации. Регистрация и выдача 16 февраля лицензии небанковской кредитной организации "расчетная палата ртс" решили эту проблему.

Сроки окончания новации по гко--офз, скорее всего, будут перенесены. С соответствующей просьбой обратились западные инвесторы, чтобы иметь возможность оценить условия до сих пор не обнародованной схемы использования наличных выплат. Минфин готов пойти навстречу и продлить новацию, предположительно до 30 апреля. Как отметил замминистра финансов олег вьюгин, нерезидентам предстоит изучить, например, пять инструкций цб о репатриации выручки, поэтому просьба о дополнительном времени вполне обоснованна.

Пока из нерезидентов заявки подали лишь единицы, между тем более 70 процентов российских инвесторов бумаги уже поменяли. По словам начальника департамента управления внутренним долгом минфина беллы златкис, это в основном крупные участники рынка, тогда как большое количество мелких инвесторов еще не успели этого сделать, и для российских владельцев гко сроки также будут перенесены.

Конъюнктура рынка госбумаг на прошедшей неделе была неустойчива: объем торгов колебался от 35 до 115 млн рублей, а доходность наиболее популярного выпуска гко погашением в марте -- от 16 до 25 процентов годовых. Снижению котировок в начале недели способствовал бурный рост на рынке акций, отвлекший средства большинства операторов. В последующие дни погашение купонов офз на сумму 1,4 млрд рублей увеличило ликвидность сектора госбумаг и вызвало обратный рост цен.

На стабильность валютного рынка повлиял ажиотаж на фондовом рынке, куда переместилось большинство спекулянтов. Даже достижение нового максимума остатков средств на корсчетах коммерческих банков (32,4 млрд рублей) не активизировало спрос на валюту. Фактор последних дней месяца, когда необходимо выплачивать налоги и зарплату, традиционно вызывает усиление потребности в рублях и некоторое укрепление курса.

Около десяти коммерческих банков, вероятно, примут участие в создании механизма переучета векселей экспортеров, при этом заявки подали уже двадцать банков. По словам директора департамента по контролю за деятельностью кредитных организаций на открытом рынке цб дмитрия будакова, сначала это схема будет применяться к предприятиям машиностроения и лишь в последнюю очередь к сырьевым отраслям. По мнению аналитика ик "регион" владимира николкина, "интерес к предложенной схеме переучета в первую очередь будет зависеть от учетной ставки. Скорее всего, ее значение будет близко ставке рефинансирования, составляющей сейчас 60 процентов годовых. Это очень высокий процент, в полтора-два раза выше доходности по большинству финансовых инструментов, поэтому без его снижения емкий рынок вряд ли будет создан.

На существующий вексельный рынок переучет не повлияет, будет сформирован совершенно новый сегмент. Ведь обращающиеся корпоративные векселя, за исключением эмитированных "газпромом", являются товарными, не предполагают погашения деньгами и служат для отсрочки платежа при поставках продукции. Под схему переучета будут выпускаться новые серии чисто финансовых векселей, привязанных к экспортным контрактам и больше похожих на дисконтные облигации. Поэтому рыночные характеристики новых и обычных векселей одних и тех же эмитентов будут сильно отличаться".

На рынке региональных займов на прошлой неделе случилось сенсационное событие: список регионов-неплательщиков пополнился одним из двух последних более-менее надежных эмитентов -- москвой. Столичное правительство не смогло вовремя перечислить 17 млн долларов процентов по кредиту одному из западных банков. И. О. Председателя "москомзайма" сергей пахомов отметил, что город испытывает сейчас существенные трудности с поступлением налоговых платежей: только в "проблемных" банках с начала года зависло около 2 млрд рублей перечисленных предприятиями налогов. Кроме того, при нынешней финансовой ситуации рефинансировать на рынке ранее произведенные займы невозможно. У москвы есть еще неделя, чтобы решить проблему, и, по всей вероятности, она с этим справится: кредит был получен в конце августа прошлого года, и банк знал, на что шел. Всего в 1999 году москва должна выплатить по внешним займам 100 млн долларов в качестве купонов по еврооблигациям и 35 млн долларов в качестве процентов по кредиту.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств ak&m, "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд-инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет", ик ufg и "проспект".

Справка.

В таблице 3 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков гко--офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Доходность валютных облигаций -- оввз, евробондов и переоформленных долгов лондонскому клубу (prin и ian) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании united financial group.

Таблица 1. Финансовые индикаторы.

Показатель значение с какого момента предыдущее значение

ставка привлечения однодневных депозитов цб (%) цб (млрд руб.)

Золотовалютные резервы цб (млн 11,4 19.02.99 11,3 долл.)

Денежная база в узком 207,1 15.02.99 204,7 определении (млрд руб.)

Расчетный курс*, руб./Долл. 20,7825 15.02.99 20,0432

*равен отношению денежной базы в широком определении (с учетом средств банков на корсчетах в цб) к золотовалютным резервам.

Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам 39,1 45,2 прямым заемщикам (3 мес)

процентная ставка по 20 21,6 депозитным вкладам (3 мес)

процентная ставка по вкладам в 7,4 7,7 сбербанк москвы (1 мес)

таблица 3. Индикаторы денежного рынка. Инфляции, % годовых

процентная ставка по мбк (instar) на срок. % Годовых данным мфд)

доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения%

гко со сроком до погашения - - 38,89 20,65 18,26 18,98 - менее 1 месяца

гко со сроком до погашения 1-6 - - 56,85 39,71 33,99 30,73 - месяцев

доходность офз к погашению 113,89 119,07 118,18 112,02 107,65 109,28 - (млн.Руб)

эффективная доходность к погашению облигаций вэб, $ usa

эффективная доходность к погашению валютных облигаций рф

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых

темп роста курса доллара сша 299,4 100,2 17,8 -6,2 -10,1 -21,4 (по тенденции), % годовых

брутто-оборот на биржевом 24372 23336 22918 17225 17859 19780 валютном рынке (млрд.Руб)

курс-спот на ммвб, руб./eur 26,845 26,63 26,48 25,99 26,1 25,4

таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 7-10 4-6 3-5