Новости

Устойчивость рубля способствует снижению доходности всех рублевых инструментов.

Резко упали цены оввз, причисленных к советским долгам.

Валютный рынок на прошедшей неделе продолжал демонстрировать завидную стабильность. Большинство операторов считают текущий рыночный уровень курса доллара равновесным, однако цб продолжает поддерживать его во избежание резких колебаний и расхождений курсов двух сессий (спрэд между ними сократился уже до 9 копеек). Текущий курс позволяет центробанку пополнять резервы, похудевшие за время выплат по внешнему долгу в декабре-январе, а такие выплаты вновь предстоят в марте. Стабильность, видимо, демонстрируется миссии мвф, уже две недели готовящей в москве меморандум о ситуации в экономике россии.

В ближайшие недели аналитики предсказывают ускорение темпов падения рубля: сказывается отсутствие широких возможностей вложения рублевых средств (возобновленный рынок гко пока не привлекает инвесторов), только доллар является надежным и доходным инвестиционным инструментом. Начало крупных выплат вкладчикам инкомбанка может спровоцировать рост спроса на наличные доллары, что подогреет и безналичный рынок.

На рынке гособлигаций неделя была отмечена снижением оборотов. В отличие от 28 января, дня первых вторичных торгов новыми гко--офз, когда их совместный оборот с обр превысил 230 млн рублей, в последующие дни объем торгов составлял около 60 млн рублей. Несмотря на опасения (в первую очередь центробанка) о массовой продаже бумаг и переводе средств на валютный рынок, этого не произошло. Даже полученные от погашения очередной серии обр средства участники рынка предпочли в основном оставить в торговой системе и направить на покупку оставшегося выпуска обр и гко погашением в марте и июне, доходность которых к 4 февраля опустилась соответственно до 8, 23 и 41 процента годовых.

Как мы и предполагали в предыдущем обзоре, за прошедшую неделю существенно выросли цены на "инвестиционные" офз--пд серии 25 030 -- с 12 процентов номинала в первый день торговли до 27 процентов номинала 4 февраля. Очевидно, свою роль сыграла подготовленная минфином инструкция о порядке использования этих бумаг для погашения налоговой недоимки и рекапитализации банков -- до этого инвесторы покупали их скорее наобум. Нынешние цены не предел, возможно повышение как минимум вдвое: дисконт в 50 процентов номинала будет привлекателен для многих покупателей. Кроме того, в инструкции оговорено выведение из-под налогообложения средств, получаемых инвесторами в ходе реструктуризации гко, которое, однако, должно быть одобрено думой.

На рынке внешних долгов в первых числах февраля отмечено сильное падение котировок оввз, особенно третьего транша, срок погашения которого наступает в мае этого года (с 40 процентов номинала 28 января до 30 процентов номинала 4 февраля). Это сопровождалось резким увеличением спрэда между покупкой и продажей. Причиной послужило заявление представителей минфина об отнесении этого вида облигаций к обязательствам бывшего ссср и нерешенности проблемы их оплаты в 1999 году. В целом обслуживание долга бывшего ссср (за исключением ian) в бюджете на этот год не предусмотрено.

Международное рейтинговое агентство standard & poor`s изменило методику присвоения рейтингов эмитентам, допустившим дефолт. Если агентство считает, что по другим видам обязательств эмитент будет платить вовремя, то ему присваивается новый рейтинг sd (selective default, выборочный дефолт), если неплатежеспособность эмитента полная -- рейтинг d. В результате национальный рейтинг россии понижен с ссс- до sd, а валютные рейтинги татарии и нижегородской области с nm до sd.

В ближайшее время цб может объявить ставку переучета векселей экспортеров, которая будет единой для всех банков, определить дифференцированные по отраслям лимиты переучета на экспортные контракты, лимиты на конкретные банки и начать сами операции переучета. Так как расчеты по ним пока будут проводиться через московский ркц, получить статус учетного смогут только московские банки или региональные, имеющие филиалы в столице.

На вексельном рынке отмечается непрерывный рост цен. Наиболее ликвидные векселя сбербанка, торговавшиеся еще в конце декабря под доходность 60 процентов годовых (трехмесячные), сейчас обеспечивают лишь 45-50 процентов. Доходность следующих по популярности векселей "газпрома" сократилась с 90 процентов в январе до 75 процентов в начале февраля. Принимая во внимание близкое начало операций по переучету, доходности наиболее ликвидных векселей экспортеров будут приближаться к уровню векселей сбербанка.

Активность торговли на рынке акций ртс опустилась до минимальных значений. Провалилась как ликвидность (в среднем заключалось около 40 сделок в день), так и ежедневные обороты торгов. Цены российских "голубых фишек" на прошлой неделе практически не менялись, хотя поводов для спекулятивной игры было достаточно.

Более динамично развивалась торговля на московской фондовой бирже. Здесь котировки акций "газпрома" испытали даже бурный рост, взлетев почти на 10 процентов за одну торговую сессию. Активность торговцев была очень высокой: в день заключалось более 1000 сделок. Кроме того, на мфб начала зарождаться торговля и другими ценными бумагами. Уже несколько недель подряд наблюдается относительно ликвидная (по меркам ртс) торговля бумагами рао "еэс россии", "лукойла" и "мосэнерго".

Таблица 1. Финансовые индикаторы.

Показатель значение с какого момента предыдущее значение

ставка привлечения однодневных депозитов цб (%)

остатки на корсчетах банков в 31,18 04.02.99 27,994 цб (млрд руб.)

Золотовалютные резервы цб (млн 11,6 29.01.99 11,6 долл.)

Денежная база в узком 202,2 25.01.99 205,4 определении (млрд руб.)

Расчетный курс*, руб./Долл. 19,8508 25.01.99 19,4066

*равен отношению денежной базы в широком определении (с учетом средств банков на корсчетах в цб) к золотовалютным резервам.

Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "банк-клиент".

Номинальная эффективная

процентная ставка по ссудам 39,1 45,2 прямым заемщикам (3 мес)

процентная ставка по 20 21,6 депозитным вкладам (3 мес)

процентная ставка по вкладам в 7,4 7,7 сбербанк москвы (1 мес)

таблица 3. Индикаторы денежного рынка. Инфляции, % годовых

процентная ставка по мбк (instar) на срок. % Годовых обр, % годовых

оборот рынка обр, млн. Руб. - 495 677 791 340 699

эффективная доходность к погашению облигаций вэб, $ usa

эффективная доходность к погашению валютных облигаций рф

ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых

ставки по валютным депозитам на срок, % годовых

темп роста курса доллара сша 103,7 238,2 419,1 356,7 106,6 -27,3 (по тенденции), % годовых

брутто-оборот на биржевом 19544 5951 16536 24372 23336 22918 валютном рынке

курс-спот на ммвб, руб./eur - - - 26,845 26,63 26,48

* расчитано по данным госкомстата рф об инфляции за месяц.

Таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).

Темпы роста курса доллара 13-16 8-12 7-10