Новости

Подведение квартальных балансов привело к дефициту рублей.

Равновесие на рынке гособлигаций.

На валютном рынке на прошлой неделе наблюдались значительные колебания конъюнктуры. Малые объемы торгов, вызванные резким снижением инвестиционной активности нерезидентов в связи с отставкой правительства, с понедельника начали быстро расти. Понедельник и вторник пришлись на конец квартала, банкам надо было подводить балансы, поэтому спрос на рубли активизировался и поддерживал курс доллара у нижней границы официального коридора, плавно повышаемой центробанком.

Зампред банка россии александр потемкин заявил, что основные параметры денежно-кредитной политики на 1998 год являются индикативными, желаемыми, и комбанки не должны воспринимать их как безусловное обещание цб. Фактически цб констатировал, что удержать годовую девальвацию рубля в пределах 2-5% и средний годовой курс доллара около 6,1 рубля за доллар вряд ли удастся (эта отметка была уже пересечена 26 марта). Основной причиной падения курса рубля ниже объявленного уровня стали последствия финансового кризиса, который начался уже после утверждения цб плановых параметров на 1998 год. В качестве безусловных обязательств, выполнение которых цб гарантирует, выступают параметры, заложенные в совместном заявлении правительства и цб. Они подразумевают средний курс 6,2 рубля за доллар в 1998-2000 годах с возможными отклонениями не более 15%.

В среду 1 апреля большое беспокойство на рынке вызвало интервью главы цб сергея дубинина газете financial times. В нем он высказался за начало плавной девальвации российского рубля для помощи российским экспортерам. По его словам, в последнее время рубль находится в напряженном состоянии из-за превышения темпами инфляции темпов роста курса доллара, что приводит к его удорожанию в реальном исчислении и вызывает крайне негативные последствия для торгового баланса россии.

Фьючерсные и форвардные курсы доллара начали рост еще в конце второй декады марта, общий скачок по ноябрьским- декабрьским контрактам за последние две недели составил около 10 копеек.

В среду доллар резко пошел вверх, а в четверг, когда все участники рынка ознакомились с интервью, биржевой курс вырос сразу на 2,25 копейки и впервые за последние полтора месяца превысил официальную котировку. Подскочили и объемы торговли -- до 144 млн долларов в четверг, что поставило этот день в один ряд с традиционно напряженным для рынка 15-м числом каждого месяца. Впрочем, это можно объяснить и тем, что 2 апреля является межбанковской расчетной датой по форвардам, которые заключались в основном для иностранных инвесторов под вывод средств из гко.

Влияние подобных расчетных дат на валютный рынок может быть уменьшено. 23 марта были сняты ограничения для нерезидентов на проведение срочных биржевых операций на территории россии. В соответствии со старым порядком ведения счетов "и" (инвестиционных счетов нерезидентов в рублях, предусматривающих свободную конвертацию в валюту) нерезиденты могли хеджировать свои валютные риски только путем заключения форвардных контрактов на межбанковском рынке. Биржевая торговля дает большую гарантию исполнения сторонами своих обязательств и снижает общий валютный риск. Это может привести к снижению доходности рублевых бумаг.

На прошедшей неделе рынок гко--офз колебался вокруг достигнутых ранее уровней. Вопрос о формировании нового кабинета не прояснился, и инвесторы сохраняют выжидательную позицию. Некоторый рост котировок вызвало выдвижение сергея кириенко на пост премьера, совпавшее с подписанием бюджета президентом. Но дальнейшая игра на повышение натолкнулась на дефицит спроса. Равновесие рынка поддерживалось в достаточно узком коридоре, попытки пробить границы которого встречали сопротивление "медведей" и "быков".

Неопределенная ситуация на рынке позволила дилерам вести агрессивную игру на аукционе. При большом объеме размещения спрос на девятимесячные гко и офз со сроком обращения 3,5 года оказался ограниченным, и оба выпуска были размещены с премией около 1 процентного пункта относительно цен вторичного рынка. При этом эмитент даже не смог полностью обеспечить погашение привлеченными средствами.

Взбаламутившее рынок заявление сергея дубинина в незначительной степени сказалось на ценах коротких выпусков гко; доходность же длинных выпусков выросла на 1 процентный пункт. В наибольшей степени пострадали офз, рост их доходности составил 2 процентных пункта.

Временный дефицит рублей начала недели -- снижение общего объема свободных средств в банковской системе сопровождалось уменьшением остатков на корсчетах до 16 млрд рублей -- привел к некоторому напряжению кредитного рынка. Во вторник, перед аукционом по госбумагам, ставка instar оказалась выше ставки рефинансирования и ставки по ломбардным кредитам, достигнув 32,8% годовых. Отдельные сделки заключались под 38- 40%.

Но уже в среду проявилась противоположная тенденция. Вернулись не востребованные на аукционе средства, переключение интереса на доллары и крайне слабый спрос на рубли для вложений в российские бумаги способствовали удешевлению кредитных ресурсов.

Правительство москвы 2 апреля разместило трехлетние еврооблигации в немецких марках. Объем выпуска составил dm500 млн, ежегодный купон -- 9,12%. Спрэд относительно аналогичных немецких облигаций соответствовал предполагавшимся 490 базисным пунктам. Госналогслужба и минфин разъяснили местным налоговым инспекциям, что иностранные держатели еврооблигаций субъектов рф освобождаются от налога на доход по ним. Аналогичный порядок действует и в отношении федеральных еврооблигаций.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств "интер-рейт", "интерфакс-афи", "мфд- инфоцентр", "прайм-тасс", "росбизнесконсалтинг", "финмаркет".

Справка

в таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции. При этом использование номинальных ставок доходности при нынешнем устойчиво низком уровне инфляции может быть признано допустимым.

В качестве объемных индикаторов рынков гко--офз и мбк использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто- оборота (равного чистой выручке) аукционов гко и офз, а также объем сделок с мбк, по которым рассчитывается ставка instar (по данным "мфд-инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности иц "рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. Долларов.

Таблица 1. Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых). Показатель значение с какого момента предыдущее значение ставка рефинансирования 30 16.03.98 36 аукционная учетная ставка по государственным бумагам ломбардная процентная ставка *понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели. В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2. Индикаторы денежного рынка. Процентная ставка по мбк (instar) на срок, % годовых доходность к погашению действующих выпусков гко (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения эффективная доходность к погашению облигаций вэб ($) ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых ставки по валютным депозитам на срок, % годовых темп роста курса доллара сша (по тенденции, % годовых) 9,2 8,5 7,7 7,1 7,0 7,5 *оценка.